國企混改：哪些企業(yè)可以混改?怎么混改?流程是什么?

　　8月30日，國務院國有企業(yè)改革領(lǐng)導小組辦公室以視頻方式召開推動混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制專題推進會，會議指導國有企業(yè)把握好混合所有制改革方向，著力推動混合所有制企業(yè)深度轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制。毫無疑問，從大的方向來看，國企改革三年行動后半場的重頭戲，依然是國企混改。本文整理了關(guān)于混改中“混”的部分供大家參考，望有所幫助。

　　哪些企業(yè)可以“混改”?

　　不是所有的國企都可以開展混合所有制改革，要在“分類分層推進國有企業(yè)混合所有制改革”這個大的指引下，對號入座。

　　對于國有企業(yè)而言，分層改革可以分為三個層面，即在集團層面實現(xiàn)股權(quán)多元化，在子公司層面有序推行混合所有制，在三級及以下公司層面鼓勵民營控股。

　　如何“混改”?

　　混改可以通過多種途徑進行，主要有通過產(chǎn)權(quán)交易所實施的原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資引入新股東，以及上市公司通過股票市場實施的發(fā)行證券、上市公司股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)兼并重組等。這里我們主要說非上市公司的混改。

　　(1)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓

　　通過原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的路徑實施混改，本質(zhì)上屬于“存量混改”，即在不改變混改企業(yè)注冊資本或股本的基礎上，通過原股東對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式實現(xiàn)混改的目的。

　　根據(jù)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓原則上不得對受讓方設定資格條件，主要遵循“價高者得”這一根本原則。

　　(2)增資引入新股東

　　通過設定投資者資格條件并開展綜合評議或競爭性談判的方式遴選最切合自身發(fā)展需求的投資者，也能解決混改企業(yè)的資金需求問題，有效解決部分國有企業(yè)存在的資產(chǎn)負債率偏高問題。因此，增資擴股系目前國企混改的主流模式。

　　這里需要注意的是，引入投資者，這里的投資者通有財務投資者和戰(zhàn)略投資者，財務投資者一般是指擁有豐富投資經(jīng)驗和雄厚資金實力的國內(nèi)外投資者。這類投資者進入能使國企快速獲得充裕的營運資金，還可以倒閉國企的經(jīng)營效率和成本效應提高。戰(zhàn)略投資者一般指擁有同行業(yè)或者相關(guān)行業(yè)較強的戰(zhàn)略性資源，與公司謀求協(xié)調(diào)互補且注重共同戰(zhàn)略利益的投資者。在投資人遴選中，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項目可采取拍賣、招投標、網(wǎng)絡競價等方式，增資擴股項目可采取競價、競爭性談判、綜合評議等方式進行。

　　國企改革最艱難的部分在于混改，而混改最重要的部分是國企股權(quán)的讓渡，并引入新的戰(zhàn)略投資者，進而對公司進行一系列現(xiàn)代化企業(yè)制度改革，包括：職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股、高管股權(quán)激勵等，核心是要消除公司制度的代理問題，從而激發(fā)企業(yè)活力，提升效率。

　　其一，開展員工持股，是國有企業(yè)進行混合所有制改革的重要路徑之一，一方面，可以通過引入企業(yè)員工持股豐富國有企業(yè)持股結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營效率;另一方面，可作為股權(quán)激勵，調(diào)動員工工作積極性、降低人才流失。實踐中員工持股常常與增資擴股相配套，即混合所有制改革與混合所有制企業(yè)員工持股可同時開展。目前，在增資擴股的混改路徑下，業(yè)已形成“增資擴股+員工持股”的典型模式。

　　其二，開展管理層股權(quán)激勵，國有企業(yè)混改和實行管理層股權(quán)激勵后，國企權(quán)益方基于對于混改國企的基本面、品牌和商譽價值的外溢效應長期看好，國企的股東權(quán)益方或降低對最低年度收益率的要求，使得股本成本降低，針對管理層股權(quán)激勵有利于發(fā)揮公司管理層的人力資本積極性，留住核心的骨干人才，有效提升國有企業(yè)人力資本的積極性，進而使得企業(yè)經(jīng)營性應收項目增加額提升，流動資產(chǎn)提升，以上因素疊加將使得國有企業(yè)的加權(quán)平均成本降低，會提升企業(yè)的公司自由現(xiàn)金流，進而提升公司內(nèi)在價值。

　　“混改”流程

　　一、可行性研究

　　二、制定混改方案

　　三、履行決策審批程序

　　四、審計評估

　　五、進場交易

　　六、簽署交易合同、交割